房企股债双杀的击鼓传花游戏，终于轮到了宇宙第一房企碧桂园。
3月14日，在恒指暴跌接近5个点的背景下，碧桂园、碧桂园服务分别大跌18.88%、21.48%，报4.21港元/股、29.25港元/股，市值均跌破千亿。
其中，碧桂园的股价甚至创下了2017年3月份以来的历史新低。
同时，碧桂园的多只债券也均出现不同程度下跌，跌幅4%-15%不等。
事实上，早在上周五（3月11日），碧桂园及碧桂园旗下债券便出现股债双杀：
碧桂园股价收盘下跌7.82%；碧桂园旗下多只债券也出现暴跌，“21碧地04”跌幅甚至高达27.1%，盘中一度临时停牌。
碧桂园随后于3月13日晚发布澄清公告：
公司于近期股份及境内、离岸债务证券的成交价下跌及成交量增加，或许归因于近期社交媒体上流传有关公司境内外融资相关不公平负面陈述╱评论。
公司经营情况良好，具备充足的可动用现金储备，各金融机构对本公司的支持力度不减。
然而，杨老板的澄清并没有打消资本市场的疑虑。
3月14日周一一开盘，碧桂园及旗下债券又再度大跌，股价甚至跌穿近五年历史新低，多只境外债的价格也都跌破了50美分关口。
持续性的股价下跌，令碧桂园不得不再度出来辟谣。3月14日收市后，碧桂园又发了一个澄清公告：
公司生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化；公司所有公司债券均按时、足额偿付本息，不存在违约或延迟支付本息的情况，公司偿债能力未发生重大不利变化。
但这种下跌法，令到投资者都不禁开始质疑：
碧桂园，会不会成为下一个恒大？
债务压顶
碧桂园罕见出现股债双杀，外界首先担忧的是其是否存在债务上的压力。
鲜有人注意到的是，作为宇宙第一房企，碧桂园美元债的存续规模，同样也是未爆雷房企中规模最大的。
目前，境外美元债务存续排名前三的依次是恒大、佳兆业和碧桂园，分别为140.01亿美元、116.94亿美元、115.74亿美元。
恒大和佳兆业均已爆雷，仅余碧桂园“一枝独秀”。而碧桂园2022年到期的债务为17亿美元（约合108亿元人民币），占总外债的15%。
根据上市公司公布的三道红线，碧桂园仅有剔除预收账款的负债率高于红线，净负债率和现金短债比均为“绿档”范围，看起来似乎很安全。
但猫姐留意到，虽然截至2021年6月30日，碧桂园拥有在手现金1862亿元，但如果扣除受限制的现金183亿元以及预售监管资金594亿元，那碧桂园手上的现金将只剩：1085亿元。
同期，碧桂园一年内到期的短期债务总额是：866亿元。
仅仅足够覆盖。
如果再算上碧桂园去年下半年以来投资万达商管等企业支出的那些小目标呢？
这样算下来，碧桂园的流动性，是不是就有些值得担忧了？
更令人担忧的是，与大部分已经爆雷的房企类似，碧桂园可能还存在庞大的表外负债。
根据东北证券测算，碧桂园表外负债高达1000多亿元，特别是碧桂园的商票规模超过160亿。
如果计入表外负债，碧桂园的净负债率就要从49.7%飙升至100%，超过安全红线。
虽然碧桂园一直在做债券回购的动作，希望借此挽回市场信心，但累计4570万的回购金额，相对于17亿美元的年内到期美元债总额，显得有些杯水车薪。
同时，有业内人士指出，从过往爆雷企业的“经验”来看，美元债的异动往往先于国内债券。
业内普遍有“70美分魔咒”一说，即70美分为关键关口，一旦跌破就有可能一泻千里。美元债大跌之后，对应的人民币债券也会下跌。
而目前，碧桂园多只债券的价格已经跌破50美分，公司股价在3月14日更是出现18.8%的罕见大跌。
股债双杀的背后，宇宙第一房企的债务警报已经拉响。
“来钱”太难
一面是大规模债务压顶，另一面却是房企“来钱”的多个水龙头的关闭。
猫姐了解到，受部分房企信用爆发信用风险影响，房企在美元债市场融资遭遇封锁。
作为美元债大户，碧桂园同样无法幸免，其美元债融资渠道基本处于关闭状态。
“借新还旧”再无可能，碧桂园只能寄希望于销售回款。
但一方面，由于一些房企信用风险的爆发，政府为保交楼，对预售资金的监管一直趋于严格。
上面提到，碧桂园有接近600亿元的预售监管资金。这么大一笔钱动不了，对碧桂园的影响可以想象。
另一方面，碧桂园销售回款的直接来源——公司的销售额，近一年多来表现并不乐观。
数据显示，2021年，碧桂园实现权益合同销售金额约5580亿元，算下来每天卖房超过15亿。
怎么说呢？还是第一，但同比下跌了2.22%；对应的合同销售面积6641万平方米，同比下跌1.37%。
对于疯狂扩张的碧桂园来说，这是很久未见的负增长。
除了权益销售金额首次出现下跌，2021年碧桂园全口径销售金额同样出现下滑。
根据克而瑞最新公布的数据，2021年，碧桂园共实现全口径销售额7588.2亿元。
虽然还是老大，但7588.2亿元的全口径销售额，依然较2020年的7888.03亿，出现了3.8%的下滑。
这也是这么多年来，一路规模狂奔直至登顶宇宙第一房企的碧桂园，首次出现负增长。
根据说财猫统计的碧桂园每月权益销售额显示，碧桂园的单月权益销售额，自6月份开始便出现了下滑的趋势。
虽然7月份有所回升实现了持平，但8、9、10、11月等传统销售旺季均出现了15%-30%的同比下滑，仅12月份因基数较低实现正增长，销售压力之大可见一斑。
而根据克而瑞数据，今年1-2月，碧桂园实现全口径销售额922.9亿元，同比下降24.24%。
要知道，这已经是碧桂园疯狂降价促销，实施以价换量，“拼命努力”之后的结果。
此前，碧桂园青岛项目，甚至因为疯狂降价，销售价低于备案价，被青岛西海岸新区住建局暂停新申请预售证。
疯狂降价促销，依然无法挽回销售下滑的颓势，面对三四五六线冰冻的市场，曾经的三四五线之王，还能做哪些努力，才能挽回购房者的“房票”？
同时，在疯狂降价之后，碧桂园又该如何向投资者交待公司日渐微博的利润？！
毕竟，由于一直以来走的是快周转、薄利多销的套路，碧桂园的利润空间被压缩得很有限。
不到10%的净利率，仅仅能跑赢恒大、绿地等已经爆雷或者濒临爆雷的房企，在保利、中海、龙湖等房企面前毫无竞争力。
再降下去，还怎么赚钱？
太难了！