雅居乐上半年近120亿债务到期 评级再下调至展望负面

泛地产投融
摘要:标普估算,2022年上半年公司将有110-120亿元人民币的境内债券、境外优先债券及境外银行借款到期,2022年下半年还将有65-70亿元债务到期。而估算公司现金规模为350-450亿元区间,其中25%-35%为境内外控股公司层面的可动用资金。通过境外银行获得再融资的难度也比此前所预期的更高。

1月18日,标普全球评级将雅居乐的长期主体信用评级由"BB-"下调至"B+",评级展望负面。同时将雅居乐优先无抵押债券的长期债项评级由"B+"下调至"B"。

标普估算,2022年上半年公司将有110-120亿元人民币的境内债券、境外优先债券及境外银行借款到期,2022年下半年还将有65-70亿元债务到期。而估算公司现金规模为350-450亿元区间,其中25%-35%为境内外控股公司层面的可动用资金。通过境外银行获得再融资的难度也比此前所预期的更高。

据此,标普认为,雅居乐在未来3-6个月内显著拓宽银行融资渠道的可能性较低,且市场高度波动使得雅居乐在短期内重新在资本市场融资的可能性渺茫。

标普表示,雅居乐再次发行与去年11月类似的置换债券的空间可能有限。置换完成后,雅居乐对其子公司雅生活智慧城市服务股份有限公司(雅生活服务)的持股比例将降至47.6%。进一步减持可能影响其控股权。另外,雅生活服务的股价也自此下降。

标普称,受雅居乐在海南省销售表现拉动所出现的合约销售额回暖可能是暂时的,随着海南省的销售旺季逐渐结束,雅居乐的销售业绩或将从第二季度开始弱化。其估算,雅居乐2022年的合约销售额将从2021年的1390亿元降至1200-1300亿元。2022年的现金回笼率可能在79%-81%。

此外,标普预测,2022年雅居乐将通过资产出售获得100亿-110亿元人民币的资金,包括近期宣布的非核心地产(主要为商业地产)的处置,而2021年下半年雅居乐通过资产出售获得了30亿-50亿元资金。此外,雅居乐还拥有境外资产,包括香港的地产开发项目和上市子公司股份,估算价值110亿-130亿元人民币,这部分资产可在必要时变现。

有关负债方面,标普则认为雅居乐的信息披露和透明度标准相对薄弱,加大了潜在到期债务和或有负债的风险,使流动性状况弱化的程度大于预期,另其认为雅居乐收购WMGroup股份带来负面影响,因此举在当前融资环境收紧的情况下削弱了雅居乐的流动性缓冲。如果雅居乐的流动性和现金状况较当前水平弱化;债务对EBITDA比率升至7倍以上,标普可能下调其评级。

停止对外大额款项支出、项目停工、变相“裁员”......这半年来,关于雅居乐的各种传闻可谓甚嚣尘上。

零零散散的消息汇总,雅居乐“缺钱”的事实毋庸置疑。所有表象都暴露出一个问题,即为雅居乐资金紧张,流动性危机显现。

的确,雅居乐于2021年在公开市场并无债券违约信息,但在紧张应对各种传闻的时候,更要紧急守住最后一道“防线”,因为一旦出现实质性违约,雅居乐后续融资基本没戏。

而现金流捉襟见肘之际,多数房企会大规模出售资产。出售资产是现金的直接流入,无疑对优化报表的作用最为明显。实际上自2020年下半年"三道红线"落地以来,叠加房企融资持续收紧等压力,资产出售的动作也更为频繁,这被视为是缓解融资压力、改善财务状况、盘活资产的有力途径。

近几个月,也一直在传雅居乐企图出售资产的消息。雅居乐寻找各种方法准备自救,企图避免陷入无穷的债务违约循环中。

但让投资人疑惑的是,一边资金紧张,一边却大肆收购其他行业。

在如此“缺钱”的时刻,雅居乐居然还有闲钱投资新能源汽车。2021年11月,雅居乐旗下公司巨国投资已与威马汽车签订D轮优先股购买协议联合协议,代价约为1.4亿美元现金。

像风像雨又像云?像是财务投资?或许也为了后续的套现?

在此之前,雅居乐武汉一项目因欠总包单位超过8000万元被闹得沸沸扬扬。而雅居乐已经明确告知总包单位,年前没法全部支付款项。

一边大笔投资1.4亿美元(折合人民币近9亿元),另一边却连8000万元都无法支付,一顿骚操作,看不明白。

而雅居乐近几年的扩张当中,拿地成本不断上升,且雅居乐仍在消化过去几年重仓海南项目所带来的后遗症,在大本营广州的项目也所剩不多。未来销售规模及利润靠什么提振?

按照2021年中报披露,雅居乐在广州只剩下7个储备项目,而雅居乐占100%权益的仅有4个。

也许,对于资金紧张或以爆雷“躺平”的房企而言,或将继续加速出售资产,或等待白衣骑士来拯救。

可喜的是,1月6日,据财联社消息,从房企人士处获悉,目前银行已告知一些大型优质房企,针对出险企业项目的承债式收购,相关并购贷款不再计入“三条红线”相关指标。

据财联社1月8日报道,广东省政府日前召集多家房企开会,意在为国企央企收并购出险房企项目“牵线搭桥”,雅居乐出席了会议。

与会房企包括奥园集团、富力地产、雅居乐、保利地产、中海地产、五矿地产、越秀地产、珠江实业集团等国企和民企。有网友表示,名单内未见恒大,看来恒大是要单独“开小灶”。

据知情人士透露,会上一些出险企业介绍了其经营情况及项目,此次会议相当于政府为几家国企央企收并购出险房企项目“牵线搭桥”。

10日市场消息指,保利、华侨城、招商蛇口、金茂和中国绿发等9家央国企,被要求通过收并购项目资产的方式为有中高风险的11家企业提供流动性支持。11家企业分别是绿地控股、RC中国、SM集团、中梁控股、荣盛发展、奥园、阳光城、融信中国、佳兆业、广州富力、中南建设。名单中一家房企高层人士表示:消息属实,是上周发生的事情。然而,另有多家名单内的企业相关人士均否认了消息的真实性。

而雅居乐居于哪个行列,或许可以短期负债比为例来分析,近几年雅居乐短期负债比例均保持在40%左右,而财务更为健康稳健的房企则倾向于把这一比例调整在20%-30%左右的水平。

雅居乐是要拯救别人,还是别人要拯救雅居乐,也许只能靠时间来解释。

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