万物云上市要再造一个万科?提前套现90亿的大股东打开了所有格局!

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摘要:万物云上市前,闷声发大财的大股东博裕资本和58同城姚劲波已套现近90亿。招股书中万物云提到了几个风险点,如部分子公司未给员工足额缴纳社保、公积金,联想最近格力的风波,确实藏着“暗雷”。

3月31日万科业绩会上,万物云CEO朱保全刚说完“儿子长大了可以独立发展了。”4月1日早间,万物云正式向港交所递交招股书,联席保荐人为中信证券、花旗、高盛。这一次,万科的儿子真的要“独立”了。

万物云的上市计划牵动着资本市场的情绪,上市是意料之中,时机却是意料之外。此次递交招股书,低调的万物云神秘面纱终于掀开。10年间总收入规模增长超16倍,复合增长率超30%,业务上已摆脱对万科的依赖。

然而有几点格外引人注意,上市前,闷声发大财的大股东博裕资本和58同城姚劲波已套现近90亿。招股书中万物云提到了几个风险点,如部分子公司未给员工足额缴纳社保、公积金,联想最近格力的风波,确实藏着“暗雷”。

提前套现90亿的大股东

上市后能否再造一个万科、能否改变物企现有格局,万物云的上市计划牵动着资本市场的情绪。

郁亮曾说,万物云“有望达成千亿市值”,而与此同时,他对高估值充满了警惕和恐惧,认为过高的估值有可能会对员工心态造成一个不切实际的预期。

招股书中,万物云的股权结构格外受关注。2020年底,万科已在为上市铺路,进行了一轮股权变动。原本架构为万科持有万科物业60%股份,万科物业持有地市物业公司100%股份。万科物业更名为万物云后,万科持有万物云60%股份,万科物业控股成为万物云100%控股子公司,进而100%持股各地市物业公司。

这一变更背后,让新成立的万物梁行与万科物业成为兄弟公司,而非是万科物业子公司,有利于万物云和戴德梁行的深度合作,另一方面,也为以后能够继续分拆万物云、万科物业等独立上市做准备。

最新的招股书显示,万科企业仍是控股股东,持股为57.12%,万斛泉源持股为3.39%,万顷、万斛、万马争先、盈达投资基金、万殊之妙分别持股为0.48%,Radiant Sunbeam Limited持股为17.14%;Dream Landing Holdings Limited持股为2.86%,睿达第一有限公司持股为3.33%,睿达第二有限公司持股为2.22%,睿达第三有限公司持股为2.2%,瑞轩持股为2.86%,珠海达丰持股为1.9%,海南云胜持股为2.01%。

上市前套现是资本市场屡见不鲜的游戏,这一次万物云的上市也不例外。资料显示,DreamLandingHoldingsLimited是58同城姚劲波旗下公司、RadiantSunbeamLimited背后则是博裕资本,两位股东已在上市前完成了一轮套现,其中博裕资本套现近70亿,姚劲波套现近20亿。

2016年,万科物业引入两家战略投资者博裕资本和58集团,博裕资本以其管理的基金认购 25%股权,58集团以其下属公司认购5%股权。

而在2021年11月26日,博裕资本将7.6%股权转给瑞轩、睿达第三有限公司、珠海达丰,总对价69.96亿,股权转让在2021年12月13日完成;在2021年12月31日,58同城姚劲波向海南云胜转让2.14%的股权,对价19.91亿。

担心员工抱着不切实际预计,万物云对于员工其实也颇为大方。睿达第一至第五公司为员工持股平台,深圳誉鹰间接控制该平台,朱保全持有深圳誉鹰67%股权,监事会主席向云持其余权益。

招股书披露,根据员工持股计划,万科云向394名员工授出奖励,朱保全及其他员工持股平台共持股8.57%。

而在薪酬方面,朱保全的薪金、津贴等从2019年至2021年分别为131.1万、123.6万、145.9万,加上留任、酌情花红、社保公积金等收入分别为1251.5万、1480.5万、1249.6万。

另一方面,物业企业员工数量庞大,社保成本压力巨大,去年相关部门出台政策,要求提高对员工的社保,一度给上市物业股造成冲击。万物云在招股书中提及,一些附属子公司并未为员工登记或者足额缴纳社保公积金,未来或将被处罚,而截至目前,万物云尚未有这方面的通知。

被追问的毛利率

热潮过去,物业股不香了。今年3月初,首个赴港上市的物管公司金茂服务,上市即破发,物业股降温明显。

去年传出万物云上市消息后,万科管理层屡屡被问及上市时机问题。去年股东会议上,万科表示万科物业要等被大家认可为城市服务商才上市。

3月31日业绩会上,朱保全再次回应,认为当下万物云上市时点更合适,投资者给的估值会更为理性。朱保全这样说,家长不会因为外面的天气好坏来做出决定,唯一考虑是儿子是不是成人了,需要通过引入国内外的机构投资者,来进一步提高万物云的综合实力,不会以捕捉资本市场的窗口为主要考虑因素。

物企上市,投资者关注的普遍问题是规模、母公司依赖度、盈利能力等方面。万物云的招股书显示,毛利率低于同行,不过万物云基本摆脱母公司依赖,外拓能力彪悍。

根据招股书披露,万物云2019年至2021年营收分别为139.27亿元、181.45亿元、237亿元;毛利分别为24.68亿元、33.65亿元、40.2亿元;毛利率分别为17.7%、18.5%、17%。

相比于同行物企毛利率可达30%,万物云的毛利率偏低。业绩会上,朱保全以“对于民生行业,信任关系远比毛利率更加重要”做了解释,称从已上市的物业公司情况来看,大概分为两个阵营,一类是在15%左右,一类是在30%左右。万物云毛利率在15%左右,从分析师的报告来看,认为15%左右是一个合理区间。

摆脱地产依赖 想成为下一个“贝壳”?

万物云的最大客户是万科集团,数据来看,万物云正在慢慢摆脱对万科的依赖。如郁亮在业绩上形容的,孩子长大,胃口变大了,家里不够吃了。

2019年至2021年,万物云五大客户的销售收入分别为21.62亿元、37.48亿元及47.18亿元,分别占万物云总收入约15.5%、20.7%及19.8%,其中万物云最大单一客户万科集团的销售收入分别为17.7亿元、28亿元及38.21亿元,分别占万物云总收入约12.7%、15.4%及16.1%。

万物云的外拓能力十分值得关注。结合招股书和万科2021年业绩报告,去年万物云新增合约面积,拓业务占比超70%,尤其在商业、写字楼服务领域,外拓占比约80%。

三年时间,万物云利润42亿,派息超过41亿,每年分别派息分别为2.47亿元、3.18亿元和35.37亿元。

债务方面,截至2022年2月28日,万物云流动负债为25.13亿元,截至2021年12月31日,在手现金及现金等价为64.3亿元。

万物云将自己定义为一家全局空间服务提供商,也是由小区、商企和城市空间 " 三驾马车 " 业务体系协同驱动的服务供货商,对标贝壳。而从其盈利体系来看,科技平台的收入占比为7.8%,绝大部分收入来源于物业服务。想要成为物企中的“贝壳”,万物云还有一定距离。

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