4月1日，惠誉将合景泰富集团控股有限公司(KWG Group Holdings Limited，简称“合景泰富集团”，01813.HK)的“B+”长期发行人违约评级(IDR)，其“B+”/“RR4”高级无抵押评级及未偿债券评级，列入评级负面观察名单(RWN)。
评级负面观察反映了公司延迟公布经审计的财务报表。惠誉认为，任何不及时公布审计结果的行为都是信用敏感事件，可能会对评级产生负面影响。
关键评级驱动因素
审计结果延期：合景泰富集团于2022年3月30日表示，将不会在2022年3月31日(上市法规要求的截止日期)之前发布经审计的财务报表。审计结果将不迟于2022年4月15日公布。该公司表示，新冠肺炎疫情影响了审计过程。它没有提到审计师的任何潜在变动，也没有任何分歧。
未经审计的年度结果：合景泰富集团于2022年3月31日公布了未经审计的年度结果。惠誉估计，到2021年底，以净债务/净开发物业资产衡量的杠杆率从40%以上升至50%以上(负面评级敏感性)。该公司还公布了现金和银行余额总计295亿元人民币，但可用和受限制的现金余额尚未公布。
潜在的负面影响：惠誉认为，能否及时发布审计结果，尤其是在审计师更换的情况下，可能会使“B”级或以上评级开发商的信用变得敏感，因为融资渠道可能受到影响，而公司资产的潜在买家可能会止步观望。惠誉将合景泰富集团经审计报告延迟视为技术延迟。然而，如果有证据表明长期拖延而导致流动性和融资渠道恶化，将导致负面评级行动。
集中到期：合景泰富集团在2022年年底前，有大量在岸和离岸资本市场债务到期，合计约130亿元人民币。其中包括2022年4月可回售的27亿元人民币，2022年第三季度可回售的18亿元人民币，2022年第四季度可回售的17元人民币及同期到期的8亿元人民币，以及2022年9月到期的9亿美元高级票据。合景泰富集团还为2022年4月到期的2.2亿美元私募债券提供了担保，据该公司称，这些担保将不会被行权。
合同销售放缓：合景泰富集团的合同销售额在2022年2月同比下降了4%，低于1月的39%的同比降幅。然而，该公司的项目集中在大湾区和长三角地区，这些地区最近受到了与疫情相关的社会限制。这可能会对该公司 3月份的合同销售额产生影响。
除标普给与低评价以外，穆迪也预计合景泰富将有大量债务到期，再融资风险增加。
3月3日，穆迪将合景泰富集团控股有限公司家族评级(CFR)由“B1”下调至“B2”。评级展望由“稳定”调整至“负面”。
穆迪副总裁兼高级分析师Celine Yang表示:“此次评级下调反映了合景泰富集团的销售合同趋弱，以及在融资环境紧张的情况下，由于其大量债务到期而增加的再融资风险。负面展望反映了穆迪的预期，即该公司的运营和流动性将在未来12-18个月走弱。”
鉴于该公司未来6-12个月将有大量债务到期，且评级机构预计该公司的合同销售额将在融资和运营环境困难的情况下下降，这将给合景泰富集团的运营现金流带来压力，进而影响其流动性，因此穆迪将其流动性评估由充足调整至弱。
其中，在2022年底之前，合景泰富集团将有大约9亿美元的离岸债券到期。但该公司以合理的成本发行新债券为上述债券进行再融资存在不确定性，因为其融资渠道已被削弱。
截至2021年6月底合景泰富集团拥有426亿元人民币的无限制现金。然而，穆迪认为，该公司将无法在控股公司层面上充分调动所有现金用于偿还债务，因为该公司必须在项目层面保留大量现金。