民生信托发行的理财产品再次逾期。原定于2021年12月31日前完成现金分配的“中国民生信托-至信772号荣盛地产股权投资契约型私募基金”（下称“至信772号基金”）仍有剩余本金3010万元及对应收益未收到。
近日，民生控股（000416.SZ）公告了上述信息。据公告，至信772号基金由民生信托发行，民生控股2020年4月3日以自有资金投资4300万元，到期日为2021年11月19日。
民生信托及民生控股同属“泛海系”。股权穿透后，两者控股股东均为泛海集团，泛海集团还控股上市公司泛海控股（000046.SZ）。截至2021年三季度末，泛海控股负债近千亿。
2020年11月20日，民生控股公告称，于11月18日收到民生信托所发书面函件，称因基金资产端（即资金需求端或融资方）违约，该基金将延期至12月31日前完成现金分配。这是该基金首度违约。
民生控股又于当年11月25日再发公告，已收到民生信托分配的信托本金及收益合计1339.51万元，其中本金1290万元，收益49.51万元。
针对未收回收益，民生控股在回复深交所问询函时称，除去已收回本金，按能够收回50%和90%本金及收益的极端情况计算，分别将造成1215万元和312万元的净损失。
民生信托发行的理财产品再次逾期，原因多重。从行业层面来看，在“房住不炒”的大前提下，自2020年8月以来，“三线四档”“两个集中”等调控政策陆续出台发力，房地产行业面临强监管。部分房企资金链断裂，地产信托爆雷增多。用益金融研究院数据显示，2021年1-11月，地产信托违约金额共计707.43亿元。
双方纠葛不断
过去一年，民生信托与荣盛发展（002146.SZ）纠葛不断。
截至2021年9月末，荣盛发展三道红线全部转绿：现金短债比为1.05、净负债率58.89%，较期初下降21.29个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为 69.49%，较期初下降 4.67 个百分点。
2021年10月11日，北京市第三中院公布一则执行裁定书，申请执行人为民生信托，被执行人为荣盛控股股份有限公司（下称荣盛控股）。荣盛控股系荣盛发展控股股东，持股超35%。
执行裁定书显示，被执行人的6.82亿银行存款被冻结，同时需支付对赌补偿款之基本投资收益（以6.315亿元为基数，按照年利率11%计算，自8月31日起至实际清偿日止）、违约金、债务利息及其他费用。
记者查询用益信托网信息发现，至信772号基金首期发行于2020年2月26日。据知情人士透露及有关媒体报道，2019年8月，民生信托曾联合嘉兴泰发浩安资产管理有限公司、北京荣盛创展运营管理股份有限公司成立嘉兴泰民投资合伙企业，后两者均为荣盛控股子公司。民生信托出资6.3亿元。
民生控股在给深交所的回复中确认了此事。民生信托至信772号基金通过买入嘉兴泰民投资合伙企业（有限合伙）的合伙份额，最终投资标的为廊坊市盛宏房地产开发有限公司40%股权。该公司为荣盛发展在当地的项目公司。
对此，荣盛控股与民生信托签订了对赌协议，约定民生信托对合伙企业出资后投资回报的实现承担对赌义务。
2021年11月12日，裁判文书网发布执行裁定书，称民生信托与荣盛控股已达成和解，故中止原公证书的执行。该部分支出因此得以暂不体现在荣盛发展的合并报表内。截至第三季度末，荣盛发展的库存现金为248.3亿元。
投资荣盛项目公司的资金难以收回，是导致至信772号产品两度逾期的直接原因。
商票逾期，“以房抵债”
除了理财产品逾期之外，荣盛发展近期还出现商票逾期情况。
2021年12月29日，多位商票持票人向搜狐财经证实，荣盛发展存在商票逾期情况。持票人称，对于商票逾期，荣盛方面给出的解决方案是“以房抵债”。
据持票人介绍，荣盛商票抵房的消息自11月底开始传出，有持票人已经开始选房看房。
“抵来的房子很多位于顶楼或底楼，不好出手。”一位荣盛商票持票人表示，“因为没办法做贷款，买房的人只能全款，所以相应的必须打折才能卖出去。”
据其介绍，抵来的房子出手一般需要打八折。
据小程序“票眼”信息显示，荣盛发展已拒付总笔数6298笔，总金额21.3亿元，未结清商票总笔数22749笔，总额达67.2亿元。
上述数据为第三方数据，未经证实。不过仅搜狐财经采访的持票人，就已有荣盛逾期商票合计近千万。
事实上，早在2021年6月，荣盛便传出商票兑付风波。彼时荣盛发展称，网上流传的截图中有一部分商票不属于荣盛，该公司没有商票逾期的情况发生。
易居研究院智库中心研究总监严跃进指出：“商票逾期对企业市场信用的损害是不言而喻的，如果出现逾期，后期商票贴现利率也会升高，对于资本市场信用度也会有一定的连带作用。”
据荣盛发展最新季度报显示，2021年第三季度，荣盛发展实现营业收入116.95亿元，同比下降33.2%；归属于母公司所有者的净利润5.69亿元，同比下降60.99%。
2016年荣盛发展的销售回款率最高为94.5%，此后逐年下跌，到2020年已经降至63.43%。
荣盛发展的经营性现金流也呈现下降趋势，其中2018年、2019年、2020年其经营性现金流净额分别为175.12亿元、21.2亿元、13.67亿元。