龙光集团或将成为下一个暴雷的千亿房企?负债率高达75.58%,被机构疯狂施压要求还债却无力偿还

泛地产投融圈
摘要:穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“评级被下调反映了龙光集团的融资渠道有所减弱,以及对其或有负债的内部控制不足,这引起了对公司治理实践的担忧。”

2月14日,穆迪将龙光集团有限公司(Logan Group Company Limited,简称“龙光集团”,03380.HK)的公司家族评级(CFR)从“Ba2”下调至“Ba3”,公司的高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”。

穆迪将评级列入进一步下调审查名单。此前评级的展望为稳定。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“评级被下调反映了龙光集团的融资渠道有所减弱,以及对其或有负债的内部控制不足,这引起了对公司治理实践的担忧。”

“评级下调审查反映了龙光集团或有负债规模的不确定性,以及该公司薄弱的内部控制对其财务状况的影响,”Lai补充道。

早先,1月28日,标普将龙光集团“BB”长期主体信用评级及其未到期优先无抵押债券的“BB-”长期债项评级列入负面信用观察名单。

标普表示,龙光集团或许存在之前未公布的债务担保,如果得到证实,龙光集团的信用状况和流动性则可能承压。

评级理据

龙光集团表示公司在项目层面有大约10亿美元的境外担保债务,但在其最近的财务报表中没有披露,此前有一系列新闻报道称该公司有大量未披露或有债务。

因此,龙光集团获得离岸融资渠道的能力已有所减弱,再加上市场情绪疲软和投资者的避险情绪增加,促使其债券价格大幅下跌。因此,该公司不太可能以合理的成本筹集新的离岸债务,来为其在未来6-12个月内到期的债务再融资。

公司的经营和财务灵活性将会有所恶化,因为该公司将使用其内部现金来偿还到期的债务。

穆迪预期鉴于持续疲软的经营状况,该公司的合同销售额将从2021年的1400亿元人民币下降到2022年的1050亿-1100亿元人民币左右。该公司可以提供价格折扣以加速销售和现金流,但这将降低公司的盈利能力。龙光集团关键财务指标的预期有所减弱,以及对其内部控制不足的担忧,不再支持其先前的“Ba2”公司家族评级。

由于存在结构性从属风险,龙光集团的B1高级无抵押债务评级比其CFR低一个子级。龙光集团的大部分债权都在其运营子公司,并且在清算方案中优先于控股公司的债权。此外,控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此,控股公司债权的预期回收率将会更低。

债券价格波动剧烈

龙光集团最近的债券价格波动剧烈,部分原因是市场流传其有境外发行的美元私募债被要求提前偿还。随后龙光进行否定回应。

但这一回应很快就被打脸。据媒体引述投资者信息,龙光在2022年1月21日召开的投资者电话会议中称,其担保的私募债不超过10亿美元。这也就意味着,私募债的传闻并不是谣言。

在表外负债的处理上,龙光不仅不被审计师认可,市场也对其有一定的存疑,龙光集团以及其子公司的商票非公开债务兑付情况也不容乐观。

在民间统计小程序【探票】平台数据显示,龙光的商票贴息报价最近也是一路飙升,目前已经到了27.67%。

说明供应链上下游对龙光目前的经营状况并不看好。很难得到市场积极的解读和认可。说到底,是否更换审计师,并不重要,重要的是龙光能够自证经营能力。根据现在惠誉、标普评级机构对龙光的下调评级操作来看,龙光很难自证无碍。

真实债务状况扑朔迷离

日前先有市场传闻称,龙光集团有30亿美元私募债被机构疯狂施压要求提前还债;随后龙光集团紧急澄清称,公司并没有任何美元私募债。不过话音刚落,仅时隔数日,龙光集团又表示,公司担保私募债不超过10亿美元。尽管这一数额少于市场传闻,但是围绕龙光集团的债务猜测至此已达高潮。

比如不仅只有美元私募债风波,公司接连出售旗下物业、商管资产,以及频繁发债且融资成本大增,种种迹象都在预示着龙光集团的近况或不容乐观。

就在春节前夕,有关龙光集团20亿美元到30亿美元不等表外美元私募债即将到期的传闻,正热议不断。尽管期间龙光集团火速澄清称,公司并没有任何美元私募债,甚至还耗资2000万美元进行了美元债回购,表现出一副不差钱的模样,但仅时隔数日,龙光集团又承认了存有担保私募债不超过10亿美元,至此龙光集团的真实债务状况变得扑朔迷离。

与之同步的是,公司的裁员以及出售资产也在同步进行着。

1月19日,据21世纪经济报道,龙光集团在内部管控上动作不断,出现大规模的人员裁撤。一名龙光集团总部人士指出,“多数部门裁员占比在20%以上,甚至有些部门达到40%-50%。

而在此之前,龙光物业还一连转让了多家公司股权给合裕实业,其中包括龙光实业、龙光装修管理、龙甄物业和龙尊物业。

进入行业寒冬,其实物业资产往往是不少房企出售的纾困资产,然而这一举动又往往代表着房企面临着较大的资金压力。那么,龙光集团的负债压力究竟有多大呢?

半年时间的融资成本暴涨50%

截至2021年上半年,龙光集团总资产为2897.95亿元,总负债为2190.2亿元,资产负债率高达75.58%。

从房企融资三道红线来看,龙光集团剔除预收款后的资产负债率为69.8%,现金短债比为1.8,净负债率为61.4%,全部实现绿档。因此,从表面上看,龙光集团的资金问题似乎并不大。

但是,从近期一系列动作可以看出,龙光集团对于资金的追崇十分紧密。

比如继去年12 月27 日发行完6.65亿元CMBS后,龙光集团在短短一个月内已再次发债。今年1月27日,龙光集团发布公告称,公司成功发行于 2026年到期的19.5亿港元可转换公司债券。

值得一提的是,龙光集团去年12月底发行的CMBS融资成本为5.2%。然而仅时隔约一个月,1月底龙光集团发行可转换公司债券的票面年利率已上升至6.95%。

而从过往发债成本可见,龙光集团美元债融资成本基本徘徊在4%-5%之间,今年1月底美元债直逼7%,相较2021年年中龙光集团发行年利率为4.7%的3亿美元债,也就是说,仅约半年时间,龙光集团融资成本已增长近50%。

融资成本的高低,一直以来是资本市场对房企信用资质和偿债能力的直观反映。因此,融资成本的持续走高,似乎侧面说明了龙光集团正面临着一定的资金压力。

那么在近期房地产市场陆续惊雷的大背景下,龙光集团又会不会成为下一个暴雷的千亿房企?

但愿龙光有光!

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