导语
佳源国际对离岸债务融资的高度依赖，以及进入离岸债券市场的渠道减弱，将限制其在解决再融资需求方面的财务灵活性。
3月7日，评级机构穆迪将佳源国际控股有限公司“B2”公司家族评级及“B3”高级无抵押评级列入评级下调观察名单。同时，穆迪将评级展望从“稳定”调整为列入评级观察中。
穆迪表示，评级下调反映出佳源国际控股在未来6-12个月有大量债务到期，其再融资风险加大。并指出，佳源国际对离岸债务融资的高度依赖，以及进入离岸债券市场的渠道减弱，将限制其在解决再融资需求方面的财务灵活性。
据悉，截至2021年6月底，离岸债券市场占佳源国际总债务的43%。特别是2023年6月底前，该公司约有9亿美元的境外债券到期或可回售。
同期，佳源国际拥有不受限制的现金105亿元人民币，覆盖同期报告短期债务的1.3倍。不过，穆迪认为，公司能否将大部分现金用于控股公司层面的债务偿还，尤其是项目层面受困的现金，目前尚存在不确定性。
穆迪还预测，鉴于购房者信心疲弱和运营资金减少，佳源国际控股的合同销售额将在未来6至12个月下降。合同销售额的下降将减少该公司的运营现金流，并削弱其财务和流动性状况。
资料显示，佳源国际的控股股东为沈天晴，而沈天晴还是另一家公司——佳源创盛的控股股东，持股比例高达98.83%。
随着去年7月份，佳源创盛将五星电器100%股权卖给京东商城，其手上的主营业务就剩下了房地产开发与销售，主打平台为全资子公司浙江佳源房地产集团。
也就是说，佳源国际还有一个“同胞兄弟”佳源创盛。
而佳源国际作为上市公司，业绩和财务数据都必须是公开的。因此，佳源创盛的一个重要的任务，或是为佳源国际提供“支持”。
资料显示，沈天晴多次向佳源国际以资产注入等方式，帮助其扩充土储。而这项项目来源，极有可能来自佳源创盛。
或许就此猜测，毛利率高和“三道红线”达标，全靠佳源创盛的“支持”！近年来沈天晴频频将名下优质项目以“低价”注入到佳源国际。
相关资料显示，佳源集团（佳源创盛）的房地产业务主要集中在浙江、安徽、北京、天津、青岛、重庆等地，而佳源国际的房地产业务主要集中在江苏、上海、乌鲁木齐以及东南亚等地，且佳源国际进入的区域佳源创盛均不会进入。
在控股股东沈天晴及其控制的佳源创盛的“支持”下，佳源国际的负债结果看似很合理，毕竟“三道红线”全部达标了。
但更多的声音是，千亿规模遥遥无期，佳源国际真实负债存疑!